證監(jiān)會一紙批復(fù)，撬動長三角基建市場新格局。
2025年5月26日晚，龍?jiān)ㄔO(shè)（600491.SH）發(fā)布公告稱，公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請正式獲中國證監(jiān)會同意。這場始于2023年的資本運(yùn)作，在杭交投入主、上交所審核通過后迎來最終落子，標(biāo)志著這家老牌建筑企業(yè)正式邁入"國資賦能+市場化運(yùn)作"的雙輪驅(qū)動新時代。
定增落錘：國資控股版圖成型，信用背書撬動九百億市場
根據(jù)定增方案，本次發(fā)行完成后，杭州市交通投資集團(tuán)（以下簡稱“杭交投”）持股比例將升至29.51%，杭州市國資委成為實(shí)際控制人。此前，杭交投已通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得8.40%股權(quán)，歷經(jīng)反壟斷審查、股東大會決議、上交所問詢等重重關(guān)卡，最終在2025年4月8日通過上交所審核，5月26日獲證監(jiān)會批復(fù)，此場戰(zhàn)略重組終要臨近收官。
國資入主帶來的首重紅利是信用重構(gòu)。 "建筑企業(yè)融資成本每降低100個基點(diǎn)，相當(dāng)于釋放2.16億利潤空間。"方正證券建筑行業(yè)首席分析師指出，定增募資18.46億元到位后，資金鏈壓力將進(jìn)一步緩解。
更值得關(guān)注的是項(xiàng)目資源導(dǎo)入。據(jù)方正證券研報，杭交投坐擁杭州高速公路資產(chǎn)總里程898公里，年運(yùn)維市場規(guī)模達(dá)3.6億元，其承建的杭州西站樞紐、城市快速路網(wǎng)等重點(diǎn)項(xiàng)目，為龍?jiān)ㄔO(shè)打開區(qū)域市場準(zhǔn)入通道。僅2024年12月，公司就連續(xù)中標(biāo)杭州西站樞紐振華西路道路工程II標(biāo)段、杭州市西站樞紐雙鐵上蓋區(qū)域北疏解通道工程（一期）Ⅱ標(biāo)段、青龍路道路工程等三個標(biāo)段，合同金額合計(jì)4.24億元，印證了業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的加速釋放。
扭虧在即：財務(wù)重構(gòu)開啟價值重估，PPP資產(chǎn)迎來化債東風(fēng)
在行業(yè)寒冬中，龍?jiān)ㄔO(shè)展現(xiàn)出罕見的修復(fù)能力。2024年年報顯示，歸母凈利潤虧損收窄至6.63億元，較2023年13.11億元虧損大幅減虧。并且2025年一季報顯示，龍?jiān)ㄔO(shè)歸母凈利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)正達(dá)到1.93億元，同比大幅增長5337.49%，釋放出觸底反彈的積極信號。
財務(wù)改善的深層邏輯在于"加減法"并舉。 方正證券指出國資入股后，公司期間費(fèi)用縮減、融資成本下降；另一方面，疊加定增帶來的18.46億元資金注入，將加速公司現(xiàn)金流修復(fù)，推動2025年扭虧為盈。此外，公司賬面PPP資產(chǎn)約340億元，已計(jì)提減值損失超8億元（截至2024年中）。隨著地方政府化債專項(xiàng)債發(fā)行提速（2025年初至3月8日發(fā)行額過萬億），政府兌付能力增強(qiáng)，PPP項(xiàng)目減值風(fēng)險顯著降低，公司資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。
戰(zhàn)略升維：中標(biāo)超10億撬動區(qū)域突破，三駕馬車驅(qū)動城市服務(wù)商新增長
在杭交投的賦能下，龍?jiān)ㄔO(shè)正重構(gòu)業(yè)務(wù)版圖：建筑總包板塊聚焦"最市場化國企"定位，2024年杭州市場中標(biāo)5個項(xiàng)目，總金額達(dá)10.83億元，標(biāo)志著與杭交投戰(zhàn)略合作在市場業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；基建投資板塊實(shí)施"輕重結(jié)合"策略，既參與傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，又布局低碳園區(qū)、智慧交通等新基建領(lǐng)域；綠色建筑板塊依托440余項(xiàng)專利技術(shù)，推進(jìn)宣城鋼結(jié)構(gòu)基地的建設(shè)及投產(chǎn)，依托專業(yè)能力和業(yè)績，持續(xù)加大在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的市場拓展，聚焦重點(diǎn)客戶，深耕杭州市場資源。
三駕馬車中，以建筑總包板塊為例，面對行業(yè)持續(xù)下行的壓力，公司積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，2024全年建筑總包板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.01億元。盡管全年新接訂單量受客觀因素影響尚未恢復(fù)，但杭州市場開拓成效顯著，10.83億元的成績不僅驗(yàn)證了區(qū)域戰(zhàn)略的有效性，更標(biāo)志著與杭交投在市場端形成實(shí)質(zhì)性協(xié)同——通過承接杭州西站樞紐系列工程，公司首次切入杭州重大交通樞紐建設(shè)領(lǐng)域，為后續(xù)參與杭交投主導(dǎo)的智慧交通、城市更新項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)。
公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，定增完成后，公司將成為杭州市國資旗下唯一綜合性建設(shè)類上市平臺。進(jìn)一步加大在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資、建設(shè)及運(yùn)營領(lǐng)域的投入力度，聚焦做強(qiáng)建筑工程總承包及綠色建筑等核心主業(yè)，圍繞“三位一體”發(fā)展目標(biāo)，扎根杭州、立足浙江，兼顧長三角、珠三角發(fā)達(dá)區(qū)域，不斷提升專業(yè)能力與服務(wù)水平。公司將借助杭交投在區(qū)域城市開發(fā)和高鐵新城建設(shè)中強(qiáng)大的項(xiàng)目帶動效應(yīng)，以及杭州市國資旗下唯一綜合性建筑類上市平臺的豐富資源優(yōu)勢，立志將自身打造成為行業(yè)龍頭、全國一流，乃至世界一流的城市綜合服務(wù)商。
估值重構(gòu)：PB修復(fù)疊加成長溢價，機(jī)構(gòu)看高至2026年9億凈利
方正證券最新研報給出樂觀預(yù)測：2024-2026年?duì)I收分別為96.7億、110億、161.5億，凈利潤有望在2025年轉(zhuǎn)正，2026年沖刺9.41億元。
"龍?jiān)ㄔO(shè)的轉(zhuǎn)型路徑具有標(biāo)桿意義。"某私募基金經(jīng)理表示，在基建投資增速換擋期，公司通過國資賦能實(shí)現(xiàn)"融資能力提升+業(yè)務(wù)資源導(dǎo)入+財務(wù)成本下降"的三重躍升，其市場化改革經(jīng)驗(yàn)值得行業(yè)關(guān)注。隨著定增落地，這家老牌建筑企業(yè)正以全新姿態(tài)，駛向長三角基建新藍(lán)海。
